本報記者田鵬

　　11月17日，廣東省人民政府辦公廳印發(fā)的《廣東省推動(dòng)養老金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》提出，引導保險資金通過(guò)股權、債券、基金、資產(chǎn)支持計劃、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品等多種形式，為養老服務(wù)運營(yíng)主體、老年助餐服務(wù)機構提供資金支持。

　　記者通過(guò)梳理年內各地出臺的相關(guān)政策發(fā)現，多元金融工具已成為激活養老金融市場(chǎng)的重要抓手之一，一系列創(chuàng )新探索接連落地，正推動(dòng)養老金融從政策引導向市場(chǎng)驅動(dòng)轉型。

　　接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，未來(lái)5年至10年，養老金融產(chǎn)品將朝著(zhù)多元創(chuàng )新且全鏈條協(xié)同的方向發(fā)展。其中，養老產(chǎn)業(yè)并購基金、長(cháng)壽風(fēng)險證券化產(chǎn)品、嵌入式養老設施經(jīng)營(yíng)權證券化、跨境養老REITs以及基于區塊鏈的養老消費權益通證化等創(chuàng )新方向均值得重點(diǎn)關(guān)注。這些產(chǎn)品將共同搭建起覆蓋項目孵化、資產(chǎn)運營(yíng)、風(fēng)險分散的全鏈條資本解決方案，打破養老產(chǎn)業(yè)投資重、回報慢、風(fēng)險高的傳統困境。

　　養老金融“工具箱”持續擴容

　　金融工具憑借長(cháng)期屬性、多元形態(tài)與風(fēng)險分散等優(yōu)勢，成為破解養老產(chǎn)業(yè)“投資規模大、回收周期長(cháng)、收益回報穩”特性與金融資源配置適配難題的關(guān)鍵抓手。為此，今年以來(lái)，多地出臺專(zhuān)項政策，明確金融工具在養老金融領(lǐng)域的賦能作用，以打通社會(huì )資本與養老產(chǎn)業(yè)的對接通道，推動(dòng)養老金融加速向市場(chǎng)驅動(dòng)轉型。

　　例如，6月份，深圳發(fā)布的《關(guān)于統籌做好養老金融大文章服務(wù)深圳銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》明確，支持金融機構進(jìn)一步豐富個(gè)人養老金產(chǎn)品差異化供給，推出更多兼具穩健性、普適性的儲蓄、理財、基金、信托、保險等多元化金融產(chǎn)品；8月份，重慶發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)重慶市養老金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》提出，支持養老理財等養老金融產(chǎn)品，投資與養老特征相匹配的長(cháng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等。

　　得益于政策的大力護航，各地加速推進(jìn)金融工具在養老金融領(lǐng)域的實(shí)踐探索，一系列創(chuàng )新模式接連落地，不僅讓養老金融的“工具箱”持續擴容，更加速形成了“政策引導—資本賦能—產(chǎn)業(yè)升級”的良性循環(huán)。

　　以資產(chǎn)證券化（ABS）為例，9月份，2025環(huán)球租賃1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃（可持續掛鉤）成功設立，成為全國首單聚焦養老場(chǎng)景的可持續發(fā)展掛鉤ABS，開(kāi)創(chuàng )了融資租賃行業(yè)養老金融領(lǐng)域的新品類(lèi)。據悉，該ABS產(chǎn)品旨在助力地方國有企業(yè)實(shí)現產(chǎn)業(yè)轉型，構建資源共享、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的健康與養老產(chǎn)業(yè)一體化服務(wù)格局，為積極應對人口老齡化、發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟貢獻央企力量，做好養老金融大文章。

　　薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，養老類(lèi)ABS產(chǎn)品的成功落地，標志著(zhù)我國養老金融正從傳統債權融資為主的發(fā)展階段，加速邁向資產(chǎn)證券化與權益投資并重的多元化發(fā)展新階段。這一轉型過(guò)程中，估值難與現金流穩定性不足仍是核心挑戰，而破解難題的關(guān)鍵，在于將行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)從資產(chǎn)本身轉向運營(yíng)能力，通過(guò)構建收益平滑機制、設置與養老服務(wù)質(zhì)量掛鉤的KPI考核、完善風(fēng)險對沖工具等市場(chǎng)化手段，把養老服務(wù)固有的長(cháng)期性、社會(huì )性特征，轉化為資本市場(chǎng)認可的可定價(jià)、可交易屬性，從而進(jìn)一步提升養老金融產(chǎn)品對社會(huì )資本的吸引力，推動(dòng)養老產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)深度融合。

　　同質(zhì)化與期限錯配困局待解

　　事實(shí)上，金融工具對養老金融的助力，并不僅僅在于拓寬融資渠道，更多的是通過(guò)市場(chǎng)化定價(jià)破解資產(chǎn)估值難題、以精準資源配置打通供需堵點(diǎn)，進(jìn)而形成“資本注入—產(chǎn)業(yè)升級—價(jià)值提升”的良性互動(dòng)，為養老金融從政策引導的外力驅動(dòng)向市場(chǎng)自發(fā)的內生增長(cháng)轉型提供支撐。

　　因此，在融資端持續鼓勵產(chǎn)品創(chuàng )新、激活供給活力的同時(shí)，更需在投資端構建與養老產(chǎn)業(yè)特性相適配的市場(chǎng)生態(tài)，讓長(cháng)期資本進(jìn)得來(lái)、留得住、有回報，真正實(shí)現融資端與投資端的雙向賦能、閉環(huán)循環(huán)。但不容忽視的是，當前養老金融市場(chǎng)仍存在多重障礙，直接制約了金融工具賦能效果的充分釋放。

　　民建中央財政金融委員會(huì )委員王文濤向《證券日報》記者表示，當前，市場(chǎng)現有養老金融產(chǎn)品同質(zhì)化現象較為突出，針對不同年齡階段、風(fēng)險偏好和財富積累水平的差異化、階梯式產(chǎn)品設計相對欠缺，難以滿(mǎn)足居民多元化、個(gè)性化的養老儲備需求。同時(shí)，養老金融產(chǎn)品信息披露機制尚不完善，風(fēng)險揭示的充分性和可理解性還需加強，面向公眾的養老金融知識普及和長(cháng)期投資理念培育仍顯不足，一定程度上制約了市場(chǎng)參與度和社會(huì )信任度的有效提升。

　　此外，養老產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的銜接機制仍不夠順暢，成為制約金融工具效能釋放的關(guān)鍵堵點(diǎn)。川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，養老產(chǎn)業(yè)項目普遍具有重資產(chǎn)、長(cháng)周期、低波動(dòng)的屬性，而資本市場(chǎng)投資者往往存在短期收益偏好，這種風(fēng)險收益特征的錯配，導致部分社會(huì )資本對養老領(lǐng)域望而卻步。加之養老服務(wù)的公共屬性與市場(chǎng)化運作之間的平衡難度較大，部分項目存在公益性與營(yíng)利性邊界模糊的問(wèn)題，既影響了資本的投資回報預期，也給監管政策的精準落地帶來(lái)挑戰。

　　未來(lái)，政府、市場(chǎng)與行業(yè)主體需形成合力，從產(chǎn)品創(chuàng )新、機制完善、生態(tài)構建等維度發(fā)力破解發(fā)展困局。

　　王文濤建議，一方面，可以構建全鏈條穿透式監管框架，建立養老金融產(chǎn)品風(fēng)險評級與強制性披露標準，壓實(shí)管理人責任，要求機構定期公開(kāi)投資組合、收益波動(dòng)及費用結構，保障投資者知情權與選擇權；另一方面，可以推動(dòng)數字化轉型賦能服務(wù)升級，探索應用區塊鏈技術(shù)實(shí)現養老金賬戶(hù)跨機構安全流轉，依托大數據分析與智能算法精準匹配用戶(hù)全生命周期需求與產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，提升市場(chǎng)運行效率。

　　南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝向《證券日報》記者表示，要實(shí)現從外力驅動(dòng)到內生增長(cháng)的轉變，關(guān)鍵在于構建“政策引導—資本支持—產(chǎn)業(yè)落地”的有機閉環(huán)。具體而言，政策端應從初期的補貼引導轉向構建可持續的制度激勵；資本端應從單一融資升級為覆蓋項目孵化、運營(yíng)到退出的全周期服務(wù)；產(chǎn)業(yè)端則需超越設施供給，致力于以滿(mǎn)足老年人口真實(shí)需求為核心的服務(wù)升級。